特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗　金融界5月27日消息(xī) 近日因为昆明国资委的一封声(shēng)明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当(dāng)前(qián)地方债的(de)规(guī)模和地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来越被重视。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家李迅(xùn)雷(léi)发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方一般债(zhài)、专项债(zhài)和包(bāo)括(kuò)城(chéng)投债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但增长(zhǎng)迅猛。包括(kuò)银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方债(zhài)的主(zhǔ)要持有者，他们(men)普遍担心的还是城投债务、非标等地方政府(fǔ)隐形债风(fēng)险。例如，近期(qī)贵州省政府(fǔ)发展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化(huà)债工(gōng)作推进异常艰难(nán)，仅依(yī)靠(kào)自身(shēn)能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国(guó)地方政府的杠杆率水平确(què)实够高(gāo)了。需要调整中央和地(dì)方之间债务(wù)余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应加大中(zhōng)央政府(fǔ)的(de)发债(zhài)规模，为地方经济减负(fù)。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的(de)信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤(yóu)为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李(lǐ)迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省份一(yī)定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力度(dù)支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行(xíng)或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方政府(fǔ)通过出(chū)让国有资(zī)产来偿(cháng)债(zhài)。他表(biǎo)示这类典(diǎn)型案例为“茅(máo)台(tái)化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次(cì)公告无(wú)偿(cháng)划转上市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下(xià)文字来源(yuán)李迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务(wù)的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城投平(píng)台(tái)成为地方债务主要体现形式(shì)

　　城投债是(shì)指城投企业公开(kāi)发行的公司债券和(hé)中(zhōng)期票(piào)据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台(tái)明确城投(tóu)债与地方政(zhèng)府(fǔ)信用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方政(zhèng)府投(tóu)融资(zī)机构转变为市场化(huà)运营主体，地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)不再(zài)对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地(dì)方政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因(yīn)此城投公司通常都是地(dì)方政(zhèng)府下设(shè)的投融资(zī)机构，很(hěn)难完全独立(lì)成为与政府(fǔ)无关(guān)的纯(chún)市(shì)场化的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的债(zhài)务主要包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以来(lái)，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平(píng)台(tái)发(fā)债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际上(shàng)已(yǐ)经(jīng)成为地方债务的主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超(chāo)过地(dì)方政府的(de)一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债(zhài)券(quàn)余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约(yuē)案例，说明城投(tóu)债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背(bèi)书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投平台的(de)非标违约情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地方(fāng)政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入(rù)增(zēng)速下降(jiàng)甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担(dān)心，尤其(qí)对财力偏(piān)弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的(de)收益(yì)率(lǜ)普遍高于东部(bù)发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务(wù)利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除(chú)城投拿地(dì)之(zhī)后，捉襟(jīn)见肘(zhǒu)的情况更加明(míng)显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违(wéi)约之后，对特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(duì)河南省乃至全(quán)国(guó)的信(xìn)用债市(shì)场(chǎng)都造成负面冲击(jī)，信用分层现象(xiàng)加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏弱区域被(bèi)边缘化。例如青海、云南和天津等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑(hēi)龙江、贵(guì)州2017-2019年融(róng)资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资成本(běn)有所(suǒ)下降，但整体降(jiàng)幅相较(jiào)全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票面利率(lǜ)降幅也(yě)明显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投资者的风险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方(fāng)政府应该确(què)保城投债的按(àn)时兑付。因为违约不仅(jǐn)不能解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)环境，导致地(dì)方国企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区(qū)域经济(jì)发展的角度(dù)看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要(yào)持续(xù)举债来实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持地方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切需要增强(qiáng)城投(tóu)债权人的(de)持(chí)有(yǒu)信(xìn)心，首先要确(què)保城投债(zhài)不违约(yuē)，这就意味着城投公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借(jiè)新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不(bù)兜底，但建议给予困(kùn)难省份一定(dìng)的(de)“托底”支持，即在政策(cè)上大力(lì)度支持地(dì)方政府(fǔ)“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非(fēi)债券(quàn)类债(zhài)务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行的低(dī)息资金来降低债务成本(běn)，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易滚续。

　　此外，对于地方政府(fǔ)可否通过出让国(guó)有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政(zhèng)协(xié)十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号提(tí)案的答复(fù)中表示(shì)，将适时出台制度规定及操作细则(zé)，探索国有权(quán)益份额规(guī)范化(huà)退出的有效方式和途(tú)径，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合(hé)伙企业的优势，助力国有企业创(chuàng)新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业(yè)股权获得收入(rù)偿还(hái)债务，典(diǎn)型案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键(jiàn)阶(jiē)段，维护地(dì)方(fāng)政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保(bǎo)持(chí)。

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