银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(z全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词é)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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